Çfarë pritet për sektorin e plehrave vitin e ardhshëm? Ne po ndajmë një pjesë të strategjisë së madhe të analistëve të BCS për tregun rus – le të shohim se si do të jenë gjërat në industri në tërësi dhe cilat letra me vlerë do të jenë të preferuarat.
Plehrat fosfate nuk janë prekur ende nga sanksionet
Karakteristikat themelore të tregut të plehrave fosfate mbeten të qëndrueshme. Çmimet e plehrave kanë rënë nga nivelet më të larta në TM1-2 2022, por mbeten mbi mesataret shumëvjeçare. Për sa i përket vëllimit, eksportet (dhe prodhimi) i plehrave fosfatike nuk u ndikuan.
Tarifa e eksportit (e cila ndoshta do të zbatohet nga viti 2023) është vendosur në një normë mjaft të arsyeshme prej 23.5%, dhe do të tarifohet vetëm për çmimet mbi 450 dollarë për ton. Niveli aktual i çmimeve është mbi këtë prag, por detyrimi nuk ka gjasa të jetë shumë i lartë. Faktori kryesor për t'u marrë parasysh është rënia graduale e çmimit – sipas mendimit tonë, tregu i plehrave po ul primin e rrezikut gjeopolitik.
Një çështje tjetër e rëndësishme është ruajtja e vëllimeve të eksporteve, ndërkohë që nuk përjashtohen faktorë të tjerë negativë (sanksione, bllokime apo shkelje të tjera të dërgesave të eksporteve).
PhosAgro
Ne përsërisim rekomandimin tonë HOLD për aksionet e PhosAgro dhe ulim çmimin tonë të synuar në 6,600 RUB nga 6,900 RUB. Parashikimet e përditësuara të kursit të këmbimit ul pak vlerësimin tonë.
Pamja e kompanisë
Rasti i biznesit të PhosAgro përcaktohet kryesisht nga çmimet. Meqenëse çmimet janë në rënie nga të dhënat e gjysmës së parë të vitit 2022 (sipas kompanisë, sipas MAP-it ato u tregtuan me 777 dollarë për ton FOB Deti Baltik në tremujorin e tretë të 2022 dhe me 1,009 dollarë për ton në gjysmën e parë të 2022 ).
Ne mbajmë një pikëpamje neutrale për kompaninë, por vërejmë qeverisjen e mirë të korporatës. Për më tepër, kompania ndan fitime të larta me aksionerët. Në të njëjtën kohë, askush nuk anuloi faktorët themelorë, kështu që nëse (dhe kur) çmimet bien, do të ketë më pak fitim për t'u shpërndarë.
nxitësit e rritjes
• Nuk ka ulje çmimesh në vitin 2023. Tani parashikojmë që çmimet e MAP/DAP të bien 21% vjetor në 2023 dhe 25% vjetor në 2024. Nëse çmimet mbeten në nivelet aktuale, mund të presim rritje të fitimit, dividentë dhe si rrjedhim vlerësim.
• Rubla më e dobët mund të mbështesë fitimet në rubla (për eksportuesit). Sipas vlerësimeve tona, kursi i këmbimit të rublave në 2023 nuk do të ndryshojë në të vërtetë në krahasim me vitin 2022 (68.4 rubla për dollar dhe 68.5 rubla për dollar).
Nisur nga vëllimi i konsiderueshëm i eksporteve në totalin e të ardhurave, vlerësimi i PhosAgro është mjaft i ndjeshëm ndaj kursit të këmbimit. Dobësimi i rublës do të ketë një ndikim pozitiv në vlerësimin tonë të rublës.
Rreziqet kryesore
• Ndërprerjet në furnizimet e eksportit mund të destabilizojnë tregjet. Rreziku i sanksioneve në këtë fazë është mjaft hipotetik, por duke pasur parasysh kufizimet e ndryshme për plehrat ruse (kuotat, etj.), kjo nuk mund të përjashtohet plotësisht. Si eksportues, PhosAgro është i ndjeshëm ndaj luhatjeve të kursit të këmbimit USD/RUB.
Çmimet për produktet kryesore të PhosAgro, edhe pse kanë rënë, janë ende mjaft të larta. Rreziku për vlerësimin tonë lidhet me rritjen e çmimeve të plehrave, dobësimin e rublës dhe vazhdimin e çmimeve të ngritura për një kohë të gjatë.
Ndryshime të mëdha
Luhatjet e monedhës, shpenzimet administrative. Ne kemi rishikuar rritjen e SG&A në 1 H22 (+131% VV) dhe normalizimin në 3Q2022 (vetëm +2% VV).
Tani besojmë se ky kërcim ishte një herë për shkak të pagesave për anëtarët në pension të bordit të drejtorëve. Pjesërisht, ky efekt kompensoi rritjen e kursit të këmbimit të rublës. Parashikimi për vitin 2022 do të jetë pak më i keq se sa parashikuam më parë, dhe udhëzimi EBITDA për vitin 2023 është gjithashtu pak më i ulët. Në vitin 2024, ulja e shpenzimeve administrative do të kompensojë plotësisht efektin e rivlerësimit të monedhës dhe EBITDA/fitimet do të përmirësohen.
Vlerësimi dhe rekomandimi
Ulni pak çmimin e synuar, konfirmoni "Mbaj". Për të vlerësuar PhosAgro, ne përdorim modelin DCF me një WACC prej 16.4%, një CoE prej 16.7% dhe një normë rritjeje pas parashikimit prej 3%.
Modeli ynë tregon një çmim të synuar për 12 muaj prej 6,600 rubla. - "Mbaj" (duke marrë parasysh parashikimet tona të çmimeve dhe vëllimeve). Natyrisht, vlerësimi ynë është gjithashtu i ndjeshëm ndaj çmimeve të eksportit (rreth 70% të shitjeve), kapacitetit të ofertës, vëllimeve, kursit të këmbimit, etj. Vini re se vëllimet dhe çmimet kanë rëndësinë më të madhe për eksportet e një kompanie.